28日，貝因美公告2013年業績快報。受三季度奶粉降價事件影響，四季度收入下滑但利潤保持增長。2014年，國產奶粉仍將受益國家政策。預計未來國家將出台政策限制幹法制奶粉,貝因美公司大多數產品都為濕法制的,將在之後競爭中處於有利位置。
貝因美28日公告2013 年業績快報,主要內容如下:2013 年公司實現營業收入61.33 億元,同比增長14.54%,淨利潤7.2 億元,同比增長41.41%;淨利潤率11.75%,同比上升2.23 個百分點。EPS 1.13 元。
其中四季度實現營業收入14.97 億元,同比減少3.91%,淨利潤2.19 億元,同比增長7.29%;淨利潤率14.65%,同比上升1.53 個百分點。EPS 0.34 元。
事件評論
受三季度奶粉降價事件影響,四季度收入下滑但利潤保持增長。公司抓住洋奶粉受政策打擊之時搶佔市場份額,佔領消費者心智,因此在三季度投入大量費用進行促銷和廣告推廣,導致三季度鋪貨較多,四季度庫存仍未消化造成收入下滑。由於銷售費用已經於三季度投放完畢,四季度利潤仍能保持較快增長。目前按照尼爾森公佈的嬰幼兒奶粉市佔率排名公司可以排全國第二,是國產奶粉的新突破。按照低線市場份額來看則公司奶粉市佔率第一,同比小幅增長。
未來國產奶粉仍將受益國家政策。我們預計未來國家將出台政策限制幹法制奶粉,目前進口奶粉絕大多數使用幹法而國產奶粉使用濕法,這對進口奶粉將產生很大沖擊。公司大多數產品都為濕法制的,將在之後競爭中處於有利位置。
公司未來將重點佈局液體配方奶和嬰童大產業。從短期戰略規劃來看,公司會重點佈局液體配方奶產品,目前該產品在國內尚處於空白,並且液體配方奶產品可以針對0-12 歲兒童,消費羣體顯著擴大且可以延長單一消費者消費時間,從而攤薄客户開發成本。
線下渠道穩固線上增長良好。目前公司通過經銷商銷售佔比為八成,KA渠道兩成。電商收入目前已經有1 億,雖然佔比很小,但是增速很快,在產品上與線下產品有差異,保證線下經銷商利益,維持線上線下渠道的穩定發展。
我們預測2014-15 年 全面攤薄EPS1.35/1.65 元,2014-15 年PE 為23.5/19.2 倍,看好國家對於國產奶粉扶持政策以及公司液體配方奶前景,維持“推薦”!
